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前述ETF基金经理进一步表示，指数基金包括ETF的管理费率相对较低，参与转融通出借券源带来的收益虽然不多，但能够部分抵消指数基金的管理费，这相当于减少了跟踪误差。公募基金转融通落地后有利于ETF的发展，有利于强者恒强格局。科创板转融通待挖掘

4.3风险偏好：在降低与提升之间反复去杠杆后续推进过程中，会不断有零星风险事件发生，扰动市场情绪，风险偏好会有所降低。今年上半年的债券违约及发债流标，主要受去杠杆过程中信用偏紧影响。资管新规的要点之一是打破刚兑，但当前包括地方政府信仰在内的刚兑并未打破，预计在去杠杆后续推进中，除了信用违约，还会有刚兑打破等零星事件发生，这些“点状”事件会扰动市场情绪，风险偏好会阶段性降低。可能会发生或产生预期的事件如下：1）资金链末端的企业融资受限和债务违约；2）金融产品打破刚兑常态化；3）政府信仰逐渐打破刚兑；4）少数企业破产重组或倒闭清算；5）风险把控不严的个别金融机构清理整顿。

杠杆率e=债务/GDP=债务e/资产e/（GDP/资产e）=资产负债率e/资本产出效率e2010年以来中国企业整体的资产负债率水平并没有趋势性上行。当前不同口径的企业资产负债率会出现一定分歧，但大部分数据均表明，2010年以来中国企业的整体资产负债率水平并没有趋势性上行。上市公司口径，A股非金融整体资产负债率从2010Q1的58.1%微升至2018Q1的59.9%。而同期统计局工业企业资产负债率从58.6%微降至56.4%。

韩文秀说，改革开放40多年来，中国持续推进国有企业改革。经过多年努力，国有企业已经成为遵循市场规则、平等参与竞争的市场主体。在此过程中，国有经济布局也得到了调整优化，目前主要分布在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，在一般竞争性行业的国有经济实际上只占较小的份额。国有企业还承担着提供公共产品和普遍服务的职能。

一是“内控式腐败”。现代管理学有一个名词叫“内部人控制”，是指现代企业中由于所有权与经营权分离，所有者与经营者利益不一致，导致经营者控制公司，股东难以对其有效监督从而利益受损的现象。一个典型表现，就是国企管理者腐败导致国有资产流失。在徽商集团窝案中，“内部人控制”问题进一步升级为“内控式腐败”。由于管理层贪腐成风，最终形成了上下沆瀣一气、共同贪腐的局面，人人参与、各取所需、相互包庇，目标从“腐败平衡”到“腐败共赢”。

韩国情形类似日本，消费股价同样不弱。韩国资本市场的情况与日本颇为类似，在 经历经济增速的换挡之后，消费股价格同样有着不弱的表现。如在 2000 年至 2018 年的 18 年间，韩国 KOPSI 股价指数涨幅中，排在前五位的医疗、电气电子和食品饮料均是 同消费密切相关的行业，其年均涨幅均在 8%以上，而像金融、建筑等周期性行业股价 涨幅在全行业中殿后，年均涨幅均未超过 4%。